晨鳴紙業(yè)是以制漿、造紙為主導(dǎo)，金融、礦業(yè)、林業(yè)、物流、建材等協(xié)同發(fā)展的大型企業(yè)集團(tuán)，全國(guó)唯一一家A、B、H三種股票上市公司，中國(guó)上市公司百?gòu)?qiáng)企業(yè)、中國(guó)十佳明星企業(yè)，被評(píng)為中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的50家藍(lán)籌公司之一。目前擁有湛江、黃岡、壽光三大漿廠，木漿產(chǎn)能國(guó)內(nèi)最大，年產(chǎn)能超過420萬噸，是全國(guó)首家木漿自產(chǎn)自足、漿紙產(chǎn)能完全匹配的漿紙一體化企業(yè)。2018年，晨鳴紙業(yè)完成機(jī)制紙產(chǎn)量457萬噸、銷量432萬噸。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣288.76億
，同比減少2.02%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額及歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為人民幣32.06億、人民幣25.10億，同比減少29.32%和33.41%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為人民幣141億，同比增長(zhǎng)592倍。公司資產(chǎn)總額達(dá)人民幣1,053.19億，位居A股同業(yè)第一。
以造紙為核心，開展多化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)
作為一家集團(tuán)性大型企業(yè)，晨鳴紙業(yè)以造紙作為核心業(yè)務(wù)，同時(shí)涉足金融、礦業(yè)、林業(yè)等業(yè)務(wù)。2018年公司機(jī)制紙、融資租賃、鎂礦、建筑材料分別占總營(yíng)業(yè)收入84.17%、7.63%、1.44%、1.00%。相比去年同期，除了機(jī)制紙和電力及電熱分別下降5和0.13個(gè)百分點(diǎn)，其他業(yè)務(wù)占比均有不同程度的上升。而機(jī)制紙中以白卡紙、雙膠紙、銅版紙以及靜電紙為主，分別占機(jī)制紙的26.50%、25.33%、19.33%、9.89%。按地區(qū)來看，中國(guó)大陸營(yíng)收245.6億，占比85.06%，其他國(guó)家和地區(qū)貢獻(xiàn)了43.15億，占比14.94%。
數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)
控制成本，凸顯漿紙一體化優(yōu)勢(shì)
禁廢令出臺(tái)后，外廢配比額逐漸減少，2018年全國(guó)廢紙進(jìn)口量降至1706萬噸，同比下降33.8%，國(guó)內(nèi)廢紙價(jià)格日益增高，原材料對(duì)企業(yè)盈利的影響程度逐漸提高。截止2018年末公司擁有298.2萬噸木漿生產(chǎn)能力，紙漿自給率達(dá)到64.1%，隨著黃岡晨鳴30萬噸項(xiàng)目、壽光美倫100萬噸化學(xué)漿項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司木漿自給率得到進(jìn)一步提高，基本能夠?qū)崿F(xiàn)自給自足�？刂瞥杀�，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，為公司未來發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支持和保障。
壓縮融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模，聚焦造紙行業(yè)
出于降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的考量，公司與長(zhǎng)城國(guó)瑞證券開展深度合作，剝離融資租賃業(yè)務(wù)。通過資產(chǎn)證券化、綜合投融資等業(yè)務(wù)，持續(xù)壓縮融資租賃規(guī)模，加快融資租賃業(yè)務(wù)資金回收，實(shí)現(xiàn)凈回收61.91億融資租賃款，同時(shí)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)也將得到一定程度的優(yōu)化。2019年上半年融資租賃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.47億，同比下降25.55%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)7.10%，同比下降1.08個(gè)百分點(diǎn)。另外，晨鳴紙業(yè)還變賣礦業(yè)資產(chǎn)，退出了曾經(jīng)火爆一時(shí)的采礦業(yè)。
營(yíng)業(yè)收入環(huán)比得到改善
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014-2017年晨鳴紙業(yè)營(yíng)業(yè)收入一直呈穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，凈利潤(rùn)也隨之上漲，年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為15.59%、95.44%。2018年公司實(shí)現(xiàn)289億營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)25.1億，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同時(shí)出現(xiàn)下滑，分別下降2.02%和33.41%。同年，國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)整體營(yíng)收達(dá)到1.3萬億，同比增長(zhǎng)8.3%，而凈利潤(rùn)同比下降8.48%。年初以來受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，造紙行業(yè)整體景氣度不佳，各紙種價(jià)格均有不同程度的下降，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。2019上半年公司完成機(jī)制紙產(chǎn)量215萬噸、銷量239萬噸，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為133億和5.10億，同比下降14.16%和69.91%。相比一季度61.6億的營(yíng)業(yè)收入和0.38億的凈利潤(rùn)，二季度公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)大幅增加，分別增加16.70%和1179.58%。
數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)
毛利率水平持續(xù)同業(yè)領(lǐng)先
據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2014-2017年，晨鳴紙業(yè)毛利率呈上漲趨勢(shì),2017年達(dá)到最高值33.91%，四年均遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，隨后便調(diào)頭下行，2018年公司毛利率下降2.64個(gè)百分點(diǎn)，為31.27%，凈利率隨之共振。2019年上半年，公司毛利率為26.93%，比去年同期下降11個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為4.02%，同比下降7.45個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)效益大幅下降，主營(yíng)獲利能力削弱比較明顯。而同期公司凈資產(chǎn)收益率[1]只有0.21%，相比去年上半年的5.77%，下降了5.56個(gè)百分點(diǎn)，股東回報(bào)能力受損。
數(shù)據(jù)來源：wind 公司年報(bào)
資產(chǎn)負(fù)債率過高，償債能力承壓
近幾年晨鳴紙業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一直高居不下，2018年末晨鳴紙業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)75.43%，同比增加4.09個(gè)百分點(diǎn)，在同行業(yè)中僅次于宜賓紙業(yè)，排名第二（從高到低排列）。而根據(jù)公司2019年半年報(bào)顯示，資產(chǎn)負(fù)債率又略有升高，達(dá)到76.25%。同時(shí)，流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債比率也是位居同業(yè)前列，然而流動(dòng)比率僅為0.78，比2017年略有下降，處于行業(yè)低水平之列。
數(shù)據(jù)來源：同花順 中紙網(wǎng)整理
晨鳴紙業(yè)堅(jiān)持林漿紙一體化戰(zhàn)略布局，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)造紙技術(shù)，目前已形成年產(chǎn)漿紙產(chǎn)能1100多萬噸的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。面對(duì)2018年復(fù)雜嚴(yán)峻的環(huán)境，公司營(yíng)收及利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，2019年公司開始縮減造紙以外的其他業(yè)務(wù)規(guī)模，同時(shí)壽光、黃岡等項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，為鞏固下半年業(yè)績(jī)奠定了基礎(chǔ)。規(guī)模優(yōu)勢(shì)下，晨鳴紙業(yè)的毛利率一直處于行業(yè)領(lǐng)先地位，雖然近期毛利率有所下降，但仍高于行業(yè)均值。在各種優(yōu)勢(shì)之下，公司也要警惕負(fù)債率增高和流動(dòng)比率降低所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
注：
[1]：凈資產(chǎn)收益率（Return on Equity，簡(jiǎn)稱ROE），凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報(bào)酬率/凈值報(bào)酬率/權(quán)益報(bào)酬率/權(quán)益利潤(rùn)率/凈資產(chǎn)利潤(rùn)率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。
責(zé)任編輯：葛鴻燕
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