冠豪高新20.47億換股吸并粵華包B 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合重組后營(yíng)收將增長(zhǎng)1.7倍

由林漿紙央企誠(chéng)通集團(tuán)主導(dǎo)的兩家造紙業(yè)上市公司冠豪高新和粵華包B合并重組，正在穩(wěn)步推進(jìn)之中。

近期，冠豪高新對(duì)重組方案進(jìn)行修訂，公司擬以發(fā)行A股的方式，作價(jià)20.47億換股吸收合并粵華包，并募集配套資金不超過5億。交易完成后，粵華包終止上市并注銷法人資格，冠豪高新作為存續(xù)公司繼續(xù)在滬市主板上市。

事實(shí)上，相較于A股而言，B股市場(chǎng)流動(dòng)性、融資功能相對(duì)較弱。本次吸并重組也是為解決B股上市公司粵華包長(zhǎng)期以來的歷史遺留問題。

不僅如此，由于兩家上市公司均位于廣東省，生產(chǎn)原材料亦重疊，合并重組后可最大化發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。

以去年前三季度數(shù)據(jù)靜態(tài)測(cè)算，吸并后的存續(xù)公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)將分別增長(zhǎng)至46.2億、1.88億，較重組前變動(dòng)169.22%、82.81%，期末資產(chǎn)規(guī)模也將由重組前增長(zhǎng)150.43%至93.28億。

在市場(chǎng)化的方式下，誠(chéng)通集團(tuán)內(nèi)部存量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)快速整合，加快打造具有市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位的國(guó)際化紙業(yè)集團(tuán)。

解決B股上市公司歷史遺留問題

根據(jù)修訂后的重組草案，冠豪高新擬以發(fā)行A股的方式換股吸收合并粵華包，同時(shí)采用詢價(jià)方式向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行A股股份募集配套資金不超過5億，用于補(bǔ)充合并后存續(xù)公司的流動(dòng)資金及償還債務(wù)。

粵華包與冠豪高新的換股比例為1:1.1188，即每1股粵華包股票可以換得1.1188股冠豪高新股票。換股完成后，粵華包將終止上市并注銷法人資格，冠豪高新將承繼及承接粵華包的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)。冠豪高新為本次合并所發(fā)行的A股股票將申請(qǐng)?jiān)谏辖凰�主板上市流通�?/p>

在本次交易中，冠豪高新擬購(gòu)買資產(chǎn)的交易價(jià)格為換股吸收合并粵華包的成交金額，即20.47億。根據(jù)粵華包的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，本次換股價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率(2020年1-9月)為20.91倍、市凈率0.98倍，均低于造紙行業(yè)整體中位值，估值處于同行業(yè)相對(duì)合理水平。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，粵華包主要從事白卡紙相關(guān)產(chǎn)品的制造銷售，早在2000年，粵華包B股就在深交所上市，其后由于我國(guó)B股市場(chǎng)融資功能受限，粵華包上市后一直無法通過資本市場(chǎng)融資。

上市公司也認(rèn)為，粵華包B股股票流動(dòng)性較弱、股票估值顯著低于A股同行業(yè)上市公司水平，不利于公司發(fā)展及維護(hù)中小股東權(quán)益。

本次冠豪高新通過換股吸收合并粵華包，則將有利于解決B股上市公司長(zhǎng)期以來的歷史遺留問題，將公司打造成盈利能力更強(qiáng)、更加優(yōu)質(zhì)的上市公司。

合并后盈利能力將顯著提升

在市場(chǎng)化的方式下，造紙行業(yè)內(nèi)部存量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)快速整合。

在本次重組前，冠豪高新的控股股東為中國(guó)紙業(yè)，實(shí)控人為誠(chéng)通集團(tuán)，粵華包的控股股東為華新發(fā)展，直接控制人為中國(guó)紙業(yè)，實(shí)控人同樣是誠(chéng)通集團(tuán)。這也說明，本次交易實(shí)際上是誠(chéng)通集團(tuán)內(nèi)部造紙板塊的重組整合。

按照公司規(guī)劃，合并后的上市公司可充分利用冠豪高新湛江東海島基地，集中打造中國(guó)紙業(yè)高端產(chǎn)品發(fā)展基地，實(shí)現(xiàn)上市公司生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品品種、技術(shù)實(shí)力及管理運(yùn)營(yíng)的全方位提升，進(jìn)而進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力及持續(xù)盈利能力。

從盈利能力上來看，吸并方冠豪高新獲利能力更強(qiáng)，但粵華包資產(chǎn)規(guī)模更高。2018年和2019年，冠豪高新分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.5億、25.95億，同比增長(zhǎng)23.8%、1.75%；凈利潤(rùn)1.09億、1.7億，同比增長(zhǎng)106.89%、55.95%。

同期，粵華包則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.83億、39.31億，同比增長(zhǎng)2.79%、6.72%；凈利潤(rùn)-281.5萬、3570.47萬，同比增長(zhǎng)-115.1%、1368.39%。其中2018年由于進(jìn)口漿價(jià)較高，白卡紙產(chǎn)品售價(jià)成本倒掛，粵華包出現(xiàn)了虧損，但此后隨著產(chǎn)銷率提升，公司業(yè)績(jī)順利扭虧。

去年前三季度，冠豪高新和粵華包分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.22億、29.08億，凈利潤(rùn)1.03億、8745.02億。期末資產(chǎn)總額分別為37.28億、56.58億，凈資產(chǎn)27.3億、37.05億。

以去年前三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)靜態(tài)測(cè)算，合并后的存續(xù)上市公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)將分別達(dá)到46.2億、1.88億，較重組前變動(dòng)169.22%、82.81%。期末總資產(chǎn)和歸屬于母公司股東權(quán)益分別達(dá)到93.28億、47.87億，變化率分別為150.43%、75.77%，盈利能力和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力將得到明顯增強(qiáng)。

需要注意的是，2018年至2020年前九月，冠豪高新加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為4.23%、6.4%、3.8%，粵華包分別為-0.14%、1.8%、4.17%。本次合并完成后，存續(xù)公司部分報(bào)告期內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率將會(huì)有所降低，重組完成后存續(xù)公司未來盈利能力的穩(wěn)定性存在一定的不確定性。

責(zé)任編輯：王磊